盘点中国游戏腾飞的时候：巨人网络市值缩水至巅峰

消失已久的史玉柱，因为《征途》再次出现，只不过这一次，是因为《最初的征程》。

成立近20年的巨人网络，处处都有《征途》的影子。

“巅峰在开始”，《征途》曾经是巨人网络乃至网游行业的一个赚钱神话：

巨人网络一季度盈利3870万美元； 它创造了21位亿万富翁和186位百万富翁和千万富翁； 从美股转战A股，巨人网络连续20次涨停，峰值市值超1500亿元……

然而如今巨人网络的市值已经缩水至巅峰时期的五分之一。 它落后的那些年，正是中国游戏腾飞的时候。

1.“旅程”开始

2004年，史玉柱曾有一段时间很闲。 他整天在家玩网络游戏，黑白分明。

三年前，盛大创始人陈天桥从韩国引进《传奇》，拉开了中国网络游戏的发展史。 那些年，网络游戏市场随着PC市场一起快速增长，玩家数量与日俱增。 网易、盛大、九城迅速成为行业领导者。 网络游戏一下子成为中国最赚钱的行业。

2004年5月，盛大在美国上市，31岁的陈天桥成为中国最年轻的“首富”，取得了无与伦比的成功。 陈天桥的财富神话就像史玉柱的汉卡传奇一样，激励着史玉柱追随他，冲进网络游戏行业。 史玉柱在家闲暇时沉迷的网络游戏是《传奇》。 他称自己为“铁杆游戏玩家”。

2004年10月，盛大一批研发人员辞职，打算筹集1500万元创业。 史玉柱果断投入2000万元来招揽这些人才，剩下的500万元则用作筹备费用。 一个月后，征途网络科技有限公司在上海成立，也就是后来的“巨人网络”的前身。

随着征途战舰起航，2005年4月18日，在上海金茂大厦，史玉柱宣布了巨人投资集团有限公司投资的新项目——网络游戏《征图》。

在模仿韩国免费网络游戏模式的基础上，征途团队首创“免费游戏，收费物品”模式。 当时网游界最流行的玩法就是时间卡住，对《征途》嘘声不断的人也不少。 但史玉柱却决心全身心投入到最后，扬言要把《征图》做到极致，甚至把它打造成2D游戏的收官之作。 。

他确实愿意投入，“我们研发花了4000万，大部分都花在工资上了。”

经过一年的反复修改，2006年1月，《征途》网游正式上线。 当天，10分钟在线人数突破1万人，3小时在线人数突破3万人。 大量玩家挤不进去。

史玉柱还利用了他在《征途》上推销褪黑素时所展现出的营销才华。

一方面，他效仿脑白金轰炸下沉市场的策略，采取“农村包围城市”的策略，在全国分散了2000人的推广团队，将“征图”送到了1800个地市、县、区。城镇，并定期将全国5万家网吧的机器全部预留，玩家可以免费玩绿色征途怎么赚钱，但只能玩“征途”。 农村网吧的入住率通常不到一半，而“包机”很受网吧业主欢迎，因为除了赚取包机费外，还可以通过出售“征图”游戏点获得10%的折扣牌。 农村市场的全面覆盖，让“征途”犹如星星之火。

另一方面，在《征途》游戏中，玩家可以获得“工资”，这在网络游戏史上还是第一次——只要玩家每月在线时间超过120小时，就可以获得一份“全额工资”价值100元。 工资以游戏积分的形式支付，玩家可以通过与其他玩家交易来赚取现金。 这进一步增加了《征途》的知名度。 《薪资》发售后两个多月内，《征途》同时在线人数从40万攀升至68万，成为国内同类网络游戏的纪录打破者。

随之而来的是批评，“征图破坏了游戏行业的风气，变得更加注重营销和营收，而轻视了游戏本身的可玩性设计。”

但在很多玩家看来，《征图》其实很好玩。 “《征途》的乐趣往往是利用人性的弱点，将玩家困在不断征服的体系中。”

上线仅十个月，《征途》就打破了此前由《传奇》保持的4年之久的网络游戏同时在线人数最高纪录。 2006年，“征图”销售额达到6.26亿元。 2007年5月，《征途》突破100万同时在线用户大关，成为全球第三款同时在线用户超过100万的中国网络游戏。 前两部分别是《魔兽世界》和《梦幻西游》。 最高峰时，《征途》同时在线人数达到210万人。

随着《征途》的成功，巨人网络也达到了巅峰。 仅2007年上半年，巨人网络营收就达到6.87亿元，净利润超过5亿元。

2007年可以说是游戏行业的上市元年。 7月27日，完美世界登陆纳斯达克； 10月9日，金山软件在香港联交所挂牌上市； 11月1日，史玉柱带着巨人网络登上了纽交所的舞台。

巨人网络在美国纽约证券交易所上市

站在台上，史玉柱意气风发地说，“监管最严格的地方我们就上市！纽交所已有100多年的历史，这与我们打造百年战略是一致的——老店了。” 那一年，他的身价飙升至280亿元，位列当年胡润中国富豪榜第15位。

巨人网络融资10.44亿美元，总市值42亿美元，成为在美发行规模最大的中国民营企业。 这个纪录在2014年被京东打破，后来京东的纪录又被阿里巴巴打破。 然而，在网络游戏行业，网易仅为1亿美元，九城为1.03亿美元，完美世界为1.8亿美元，盛大仅为2美元。 一亿美元。

巨人网络上市以来，创造了21位亿万富翁和186位百万富翁、千万富翁。 研发骨干纷纷买下别墅，开着宝马上下班。 当史玉柱决定进军网游市场、开发《征图》时，正是这群人在公司熬夜，办公室里堆满了睡袋。

2.“巨人”被困

2008年，巨人过着非常平静的生活。 平静之余，他也有些迷茫。

困惑的不仅是研发团队，还有史玉柱本人。 一时间，史玉柱公开承认“研发团队的专业热情存在问题”。

这种迷茫的状态一直持续到《巨人》的表现不尽如人意。

2008年4月，《巨人》进行了首次公测。 项目负责人丁国强成功策划了《征途》。 他对“巨人”充满信心，声称有70%的把握超越过去的产品。 然而事实是，除了宣布公测期间最高同时在线用户数突破20万之外，《巨人》再也没有公开露面，一个多月后再次转入内部开发。

一些离职员工表示，史玉柱和研发人员都表现出了对“征途”的过度依赖，“他们似乎无法脱离“征图”模式。” 《巨人》正好证明了这一说法。

有玩家表示，论昂贵装备的重要性，《巨人》和《征途》几乎是一样的。 随着玩家等级限制和游戏任务难度的不断提高，花更少的钱变得越来越不现实。 甚至在经验值等设定上，《巨人》也照搬了《征途》系统。

显然，《巨人》的抢眼程度不如《征途》。 史玉柱曾表示，《巨人》的营收没有达到公司预期。

僵局需要打破。

2009年，巨人网络启动“赢在巨人”投资计划，开始实施项目公司改革。 简单来说，巨人网络投资入股或者直接收购游戏项目。 这些项目将成为巨人网络内独立核算的子公司。

在巨人网络搬进即将落成的松江巨人大厦之前，这是公司成立以来800多人的研发团队最重大的内部组织架构改革：除了《征途》之外，公司较新的《巨人》、《万王之王3》、《奇妙之旅》、《黄金王国》等七个产品项目在工商局注册成立为独立有限责任公司，集团出资51%项目内研发人员的投资占49%。

据中国商业周刊报道，2009年7月底，巨人集团内部有100多名员工同时被解雇。 这些被解雇的员工中，主要是研发和客服人员。 “很大程度上，这是捷安特过去对模式过度自信的结果。公司相信基于模式的产品能够取得快速成功，因此迅速扩充员工。公司员工总数总部一度突破1600人。”

征途模式的适用性显然存在问题：自2008年7月以来，巨人不断尝试以相对简单的方式推出《征程》的新版本，其中包括“怀旧版”和“时光版”，以向非付费玩家。 。 此举损害了付费玩家的利益，《征图》收入自此逐渐下滑。 截至2009年第二季度，巨人当季净营收为人民币3.64亿元，比上季度下降2.5%，比2008年同期下降27.9%。

实行项目公司制对于研发团队来说既是诱惑，也是压力。 这样的股权比例一方面保证了研发团队在产品成功后能够获得高额分红，但同时也提醒他们，一旦产品失败，他们的“投资”就会付之东流。 “摆在研发人员面前的更雄心勃勃的计划是：如果时机成熟，这些子公司也可以单独上市。”

因此，这一制度实施后，当要求研发团队承担风险、自负盈亏时，就必须考虑精简员工数量。

那段时间，史玉柱涉足网络游戏行业以来，第一次感受到了挫败感。 他经常在半夜和刘伟通电话，讨论公司的股价以及“公司处于什么水平？”

2009年7月，五款游戏产品加入“赢在巨人”，“仙图”是第一个公开宣布的项目。 2010年，《征途2》上线时，史玉柱宣布将“淡出”巨人网络的一般日常和研发管理，将更多时间放在投资上。

然而，直到2013年4月9日，史玉柱才正式宣布辞去CEO职务，刘伟出任CEO，纪雪峰出任总裁。 同年11月25日，巨人网络宣布收到董事长史玉柱和霸菱亚洲投资的私有化要约。 2014年7月22日，巨人网络正式退市。

3. 收购泥潭

在刘伟、季雪峰、丁国强眼中，史玉柱有着浓重的“历史风格”：注重团队执行力、同时只专注于一个项目、关注用户习惯和用户体验等。

从出身来看，他是一位极其合格的商人。

在辞去CEO职务时，史玉柱就已经规划好了巨人队的私有化进程，包括随后回归巨人队、借壳上市、收购等。

史玉柱不在期间，网络游戏市场激烈而残酷。 “大佬”纷纷入场。 市场规模已突破千亿元，移动游戏开始快速发展。 势头最强劲的是腾讯。 背靠资本力量和社交网络，腾讯严重挤压了其他竞争对手的市场份额和利润。

为了顺应新的市场趋势，巨人网络于2015年成立了手机游戏发行公司，与腾讯正面竞争。

2016年1月，史玉柱复出。 回国后，他的棋局主要分为两部分：一是从纳斯达克市场回归A股市场进行再融资，这是他最重要的对策之一；二是从纳斯达克市场回归A股市场进行再融资，这是他最重要的对策之一。 其次，他试图用复杂的股权操作将一家欧美棋牌游戏公司以305亿元的价格收购，并准备将其纳入巨人网络上市公司的体系。

史玉柱全程组建财团，从外部进行大规模融资。 投资人包括云锋基金、泛海集团、民生信托、鼎辉等，背后还有马云、陆志强、柳传志等商界大亨。

2016年5月，巨人网络向世纪邮轮借款，重返A股市场。 资本市场也以连续20个涨停板作为回报。 2017年初，巨人网络市值达到1500亿元的历史峰值。

然而，它曾盛极而衰。 此后，巨人网络的一切都显得相当悲伤。

其初衷是想通过收购来盘活游戏业务陷入瓶颈的巨人网络，建造一栋更加雄伟的高楼。 然而，这次收购的难度却远远超出了史玉柱的想象。

2016年至2019年，史玉柱曾三次拟通过重大资产重组收购母公司阿尔法股权，但最终均未成功。

尚未放弃的史玉柱正在准备“曲线收购”。 据《BMR商学院》报道，2020年6月，巨人网络旗下聚坤网络通过增资完成对重庆慈碧公司的收购，后者持有母公司阿尔法42.04%的股权。 一旦交易获得相关部门批准，巨人网络只需再增持聚坤网络2个百分点即可将其纳入控股范围。

然而一个月后，计划再次失败。 证监会认为存在涉赌嫌疑，不肯放过。

除了费时费力之外，一些与史玉柱一起进行收购的资本大亨也与他产生了嫌隙。 原本与史玉柱交情深厚的宁波富豪余国祥，最终因收购一拖再拖而与史玉柱分手。 持有阿尔法约32.6%股份的“金融家”卢志强，也成为了不幸的“苦难之主”。

“收购失败意味着很多资本大佬的投资没能变现，很多投资者可能已经要求史玉柱或者巨人网络偿还相关资产，导致史玉柱的股权接连被冻结。”

随着收购陷入泥潭，投资者逼迫公司关门、股东减持等传闻纷纷甚嚣尘上，史玉柱传奇的商业生涯逐渐化为尘埃。

客观地说，史玉柱并没有一意孤行的决心。 是一家非常符合史玉柱价值观的游戏公司。 “与角色扮演游戏相比，宾果、德州扑克等棋牌游戏更渗透着‘人性’，让玩家在游戏中尽情发挥。” 体验花很多钱以获得满足感和存在感。”

事实也证明史玉柱的设想是正确的。 2017年至2020年，营业收入从11.51亿美元增长至23.71亿美元，毛利润从8.03亿美元增长至16.59亿美元。 其70%以上的收入来自美国市场。

4. 旅程在哪里？

史玉柱永远不可能拥有。 不仅如此，他还失去了自己原有的“领地”。

2015年11月26日，《王者荣耀》公测开始，标志着一个时代的开始。

公测二十天后，《王者荣耀》日活跃用户达到450万； 三个月后，《王者荣耀》日活跃用户突破千万，打破国产MOBA手游最高日活跃数据； 七年后的2022年，《王者荣耀》日活跃用户将达到1000万。 《王者荣耀》日活跃用户依然稳定在1亿以上。

除了《王者荣耀》之外，还有《和平精英》、《天天恋爱消除》、《阴阳师》等众多玩家。

2021年，以公司游戏业务收入占比计算，腾讯市场份额为51%，网易市场份额达到18%，另外还有三七互娱、世纪华通、米哈游等公司。 近年来，他们的势头强劲。 正能量。 在此期间，史玉柱陷入收购的泥潭太久了。 这些蹉跎的岁月不仅错过了国内手游市场最繁荣的发展时期，也成为巨人网络发展的分水岭。

回过头来看，巨人网络自2006年推出《征途》以来，一直依靠这款老游戏来支撑业绩，虽然旗下也有不少其他游戏，但它们很难成为公司的“摇钱树”。

我并不是没有尝试去打破这个局面。 除了游戏之外，巨人网络一度延伸至互联网金融、互联网医疗。 在互联网金融领域，巨人网络确实赚了不少钱。 但随着监管趋严，P2P互助金融行业几乎被消灭。 此后，巨人网络的业绩逐年恶化； 其涉足互联网医疗并未引起轰动。 溅; 来自海外的收入也很少。 2022年上半年，巨人网络10.64亿元营收中，国内营收为10.61亿元，海外营收仅为289万元。

2018年至2022年，巨人网络营收分别为37.80亿元、25.71亿元、22.17亿元、21.24亿元、15.73亿元。 其中，2018年的营收主要归功于当时互联网金融业务的加持。

“巨人网络的衰落并不是互金业务受挫，而是其主营游戏业务难以起色。”

“征图”一直是中流砥柱。 与此同时，巨人网络上也处处可见“征途”的影子。 《征途》手游、《绿色征途》、《征途怀旧版》……《征途》依然使用“征途”IP。

2022年9月，许久未露面的史玉柱在微博宣布回归。 他在这条微博中透露了两条信息：他对征途系列新游戏《最初的征途》极度不满意； 他将亲自监督这款游戏的开发。

巨人网络此时的处境十分尴尬。 不管被腾讯、网易抛在后面，即便是在上海本土的游戏圈，也已经被米哈游这样的游戏超越了。 巨人不再是巨人了。

史玉柱亲自参与了《原旅程》的研发，花费了半年多的时间。 团队尊重他的意见，但不盲从。 如果他的想法很坚定，他就会让团队直接去执行。 如果他还没有想清楚，他会和团队讨论。

“他的性格就是不参加就不做，一旦参加就很投入。”

在封闭开发期间，史玉柱基本上每天都玩游戏，每天都提出优化建议。 团队做了统计。 回来参与研发的6个多月里，他已向团队提供了400余条修改建议。

“老石的回归，确实可以帮助研发团队在一些决策上更加大胆、更加自由。以前，研发团队的作风会比较保守。用老石的话说，就是‘太稳了，怕狼。’”前面是老虎，后面是老虎。” 像老石这样的人需要参与推动变革。”

但是，史玉柱真的能改变吗？

距离2017年仅相隔6年，彼时巨人网络市值突破1500亿，但目前规模仅为当时的五分之一。 这六年，是中国游戏辉煌腾飞的六年。