（楚新莉）铁矿：2309合约短期观望为主

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概括

本期策略：

铁矿石：2309合约短期以观望为主。

铁矿石：6月份矿石价格整体波动较大。 从当月市场操作主导逻辑来看： 1、从宏观来看，美国政府债务上限法案于6月实施，美联储宣布暂停加息，但表示仍将有两次加息下半年加息； 国内经济预期总体向好，但经济基本面仍存在隐忧，强劲的政策预期可能面临风险。 2、行业方面，本月铁矿石供需双旺。 铁水高位和库存低位主要受短期利好因素推动。 但终端需求却难见好转。 从中长期增量来看，铁矿石仍呈现供给旺盛、需求疲软的格局。 。 3、政策方面，预计今年粗钢减量总体基调以平控为主，需关注下半年限产政策的落实情况。 展望后市，部分宏观经济效益已经实现，强烈预期难以证伪。 钢厂受利润驱动，生产意愿较强。 铁水性能强，铁水性价比明显优于废钢。 但预计交投赛道将较为拥挤，短期铁矿石估值处于高位。 ，市场情绪下降，矿价或将出现波动。

废钢：6月份废钢价格持续回升，市场以强烈预期和行业基本面边际改善为主。 6月份全国废钢平均价格上涨约63.7元/吨。 分地区看，东北地区废钢价格涨幅最小，整体价格波动弱于全国平均水平。 西南、华中地区废钢价格高位上涨，主要是部分电弧炉恢复正常生产。 6月正值季节性需求淡季，但钢厂受利润驱动，个别钢厂纷纷提价补充库存。 总体需求波动上行。 此外，一些宏观经济利好已经落实，政策窗口仍有预期空间。 分析废钢市场基本面，供需双弱，钢厂需求有所改善。 展望后市，当前废钢市场仍以淡季为主，特别是随着高温雨季的临近，供需疲软的局面将进一步延续。 近期宏观利好频发。 美国政府债务上限问题已经解决，暂停加息。 国内央行降息并实施积极的财政政策。 强劲的宏观利好预期仍占主导地位。 预计短期内废钢价格将出现剧烈波动。 此外，后市仍需关注海外金融风险、美联储是否会继续加息以及国内政策变化等。

不确定性：

监管风险、境内短期政策效益不及预期、海外金融风险

一

铁矿

6月份矿石价格总体震荡，趋于坚挺。 从当月市场操作主导逻辑来看： 1、从宏观来看，美国政府债务上限法案于6月实施，美联储宣布暂停加息，但表示仍将有两次加息下半年加息； 国内经济预期总体向好，但经济基本面仍存在隐忧，强劲的政策预期可能面临风险。 2、行业方面，本月铁矿石供需双旺。 铁水高位和库存低位主要受短期利好因素推动。 但终端需求却难见好转。 从中长期增量来看，铁矿石仍呈现供给旺盛、需求疲软的格局。 。 3、政策方面，预计今年粗钢减量总体基调以平控为主，需关注下半年限产政策的落实情况。

宏观方面，海外金融动荡有所缓和，市场风险偏好有所回升。 国内经济预期总体向好，但基本面仍存在隐忧，强劲的政策预期可能被证伪。 从海外看，美国政府债务上限法案于6月颁布，美联储宣布暂停加息。 一季度，美国实际GDP年化季率终值超预期2.0%。 通胀水平仍高于预期。 大多数政策制定者预计下半年仍将有两次加息。 国内方面，6月制造业PMI为49.0%，环比上升0.2%； 非制造业商务活动指数为53.2%，环比下降1.3个百分点。 制造业景气水平有所改善，但非制造业仍位于临界点之上，其中建筑业企业信心较强。 从月度核心经济数据来看，房地产、基建仍存在隐忧，经济基本面偏弱。 国内政策进入窗口期，近期利好政策效果并不如预期。 市场对未来定价可能仍持乐观态度。

行业方面，本月铁矿石供需双旺，铁水高位，库存低位。 中期关注力量切换机会：

供应方面，6月份铁矿石供应整体偏强，到货量中性偏强。 本月，澳大利亚和巴西发货量​​环比增长，其中澳大利亚和巴西发货量​​均有所增长。 全球总出货量环比增长。 全国45个口岸及北方口岸入境人数均有所增加。 从边际增量来看，铁矿石供需格局较为宽松，呈现供给旺盛、需求稳定的态势。

需求方面，本月铁水产量连续四周增至近年来同期高位，港口卸货量环比增加，钢厂利润明显改善。 下游铁矿石需求持续改善，市场预期向好，但终端需求回暖的可能性不大。 主要原因是钢厂受长期利润驱动恢复生产，日产量逐渐增加，带动市场形成钢厂补货原材料预期，铁水表现强劲。 今年粗钢削减总体基调以平控为主。 近月强铁水将对远月造成较大压力。 加上淡季效应，预计铁水产量整体走势仍将下降，但幅度可能不会很大。 矿价压制持续不减，关注下半年限产政策具体落实情况。

库存方面，本月港口库存环比小幅增加。 钢厂铁矿石库存近年来处于较低水平。 去库存的现象依然存在。 关注利润驱动因素。 港口库存逐步进入库存建库周期，钢厂长期生产利润足以带动钢厂补充库存。 但从实际情况来看，多数钢厂对后市仍持谨慎态度，且迫于资金压力，仍保持低库存操作，库存消耗比尚未见底。 目前铁矿石价格正在回升，钢厂补库仍谨慎，多为按需补库。 从钢厂进口矿石总库存指标和库存消耗比指标来看，均处于近年来的较低水平。

展望后市，部分宏观经济效益已经实现，强烈预期难以证伪。 钢厂受利润驱动，生产意愿较强。 铁水性能强，铁水性价比明显优于废钢。 但预计交投赛道将较为拥挤，短期铁矿石估值处于高位。 ，市场情绪下降，矿价或将出现波动。 操作建议：2309合约短线以观望为主。

1.1 现货价格：强势运行

1.2 铁矿石基本面：供需强劲

供应方面，6月份铁矿石供应整体偏强，到货量中性偏强。 本月，澳大利亚和巴西发货量​​环比增长，其中澳大利亚和巴西发货量​​均有所增长。 全球总出货量环比增长。 全国45个口岸及北方口岸入境人数均有所增加。 从边际增量来看，铁矿石供需格局较为宽松，呈现供给旺盛、需求稳定的态势。

6月19日至6月25日，澳大利亚、巴西19个港口铁矿石总发运量2677.8万吨，环比减少184.1万吨。 澳大利亚发货1817.8万吨，环比减少306.9万吨，其中澳大利亚向中国发货1547.5万吨，环比减少247.5万吨。 巴西发货860万吨，环比增加122.7万吨。 本期全球铁矿石总发货量为3231万吨，环比减少63.6万吨。 全国47个港口到达铁矿石总量2368.1万吨，环比增加98.6万吨； 全国45个港口到达铁矿石总量2249.3万吨，环比增加68.5万吨。

需求方面，本月铁水产量连续四周增至近年来同期高位，港口卸货量环比增加，钢厂利润明显改善。 下游铁矿石需求持续改善，市场预期向好，但终端需求回暖的可能性不大。 主要原因是钢厂受长期利润驱动恢复生产，日产量逐渐增加，带动市场形成钢厂补货原材料预期，铁水表现强劲。 今年粗钢削减总体基调以平控为主。 近月强铁水将对远月造成较大压力。 加上淡季效应，预计铁水产量整体走势仍将下降，但幅度可能不会很大。 矿价压制持续不减，关注下半年限产政策具体落实情况。

调查247家钢厂高炉开工率为84.09%，与上周持平，同比提高3.30个百分点； 高炉炼铁产能利用率91.98%，环比提高0.38个百分点，同比提高4.38个百分点； 钢厂盈利率为64.07%，环比提高3.90个百分点，同比提高48.05个百分点； 日均铁水产量246.88万吨，环比增加1.03万吨，同比增加10.93万吨。

库存方面，本月港口库存环比小幅增加。 钢厂铁矿石库存近年来处于较低水平。 去库存的现象依然存在。 注意潜在的看涨驱动因素。 港口库存逐渐进入库存建库周期，钢厂长期生产利润足以带动钢厂补充库存。 但从实际情况来看，多数钢厂对后市仍持谨慎态度，且迫于资金压力，仍保持低库存操作，库存消耗比尚未见底。 目前铁矿石价格正在回升，钢厂补库仍谨慎，多为按需补库。 从钢厂进口矿石总库存指标和库存消耗比指标来看，均处于近年来的较低水平。

据6月30日统计，全国45个港口进口铁矿石库存为12742.00，环比减少50.98； 港口日均卸货量308.31万吨，增加4.49万吨。 从重量来看，澳大利亚矿山较5794.29万吨下降6.89万吨，巴西矿山较4366.2万吨下降19.31万吨。 全国47个港口进口铁矿石总库存13390万吨，环比减少37.98万吨，47个港口日均港口卸货量324.21万吨，环比减少增加6.29万吨。 全国钢厂进口铁矿石总库存8544.52万吨，环比减少29.85万吨； 目前样本钢厂进口矿石日消耗量299.21万吨，环比增加2100吨，库存消耗比28.56，环比减少0.12天。

1.3 高低品价差：波动运行

二

废钢

6月份废钢价格持续回升，市场以强烈预期和行业基本面边际改善为主。 6月份全国废钢平均价格上涨约63.7元/吨。 分地区看，东北地区废钢价格涨幅最小，整体价格波动弱于全国平均水平。 西南、华中地区废钢价格高位上涨，主要是部分电弧炉恢复正常生产。 6月正值季节性需求淡季，但钢厂受利润驱动，个别钢厂纷纷提价补充库存。 总体需求波动上行。 此外，一些宏观经济利好已经落实，政策窗口仍有预期空间。

分析废钢市场基本面，供需双弱，钢厂需求有所改善。 供应方面，6月份255家和147家钢厂废钢到货量均反弹超过去年同期水平。 需求方面，小样本钢厂日废钢消耗量接近去年同期水平，而大样本钢厂日废钢消耗量已超过去年同期水平。 具体来看，虽然6月需求依然疲弱，但需求恢复速度较高。 快于供给，需求走势相对稳定，带动废钢价格窄幅上涨。 从结构上看，长流程钢厂废钢日消耗量增速快于短流程钢厂，但其日废钢消耗量已超过去年同期水平，因为钢厂报废意愿较强。利润驱动的生产。

库存方面，钢厂废钢库存与去年同期相比差距较大，底部库存仍徘徊在低位。 主要原因是由于市场低迷，钢厂为了减少库存积压，采取了较为保守的采购方式。 与去年同期相比，废钢基础库存水平差异不大，但仍处于历史低位。 从市场情绪指标来看，市场情绪相对看涨。 随着废钢价格回升，市场状况好转，各方心态略有好转。 本月钢厂和贸易商看涨的比例有所增加。

从废铁差异来看，废钢与铁水相比性价比并不明显。 截至6月30日，废钢价格与铁水成本差价为237.0元/吨。 本月废铁价差较上月波动扩大，环比在40元/吨左右。 主要原因是废钢价格反弹快于铁水价格。 目前铁水的性价比是显而易见的。 从利润和开工率来看，6月份钢厂长流程利润仍有较大空间，而短流程利润仍处于负值区间。 近期，长短流程钢厂开工率有所回升，但总体仍处于近年来的较低水平。 短流程开工率高于去年同期，带动钢厂废钢需求小幅改善。

展望后市，当前废钢市场仍以淡季为主，特别是随着高温雨季的临近，供需疲软的局面将进一步延续。 近期宏观利好频发。 美国政府债务上限问题已经解决，暂停加息。 国内央行降息并实施积极的财政政策。 强劲的宏观利好预期仍占主导地位。 预计短期内废钢价格将出现剧烈波动。 此外，后市仍需关注海外金融风险、美联储是否会继续加息以及国内政策变化等。

2.1 现货价格：6月强势震荡

2.2废钢供应：6月份保持稳定，高于去年同期

2.3废钢需求：利润带动钢厂需求回升

2.4废钢库存：钢厂及基地库存徘徊于低位

2.5 市场情绪：钢厂及贸易商看涨比例有所回升

2.6 废铁差异

根据我们的测算模型，截至6月30日黑铁矿，废钢价格与铁水成本价差为237.0元/吨。 本月废铁价差较上月波动扩大，环比在40元/吨左右。 主要原因是废钢价格反弹快于铁水价格。 目前铁水的性价比是显而易见的。 从利润和开工率来看，6月份钢厂长流程利润仍有较大空间，而短流程利润仍处于负值区间。 近期，长短流程钢厂开工率有所回升，但总体仍处于近年来的较低水平。 短流程开工率高于去年同期，带动钢厂废钢需求小幅改善。

结尾

剑头黑队

分析师：张少达

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分析师：褚新丽

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分析师：唐慧晶

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研究助理：沉锐

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